⚗️ 甲醇期货完全指南

📋 甲醇是什么？

甲醇（Methanol，CH3OH）是结构最简单的饱和一元醇，也是最重要的基础有机化工原料之一。

甲醇的主要用途

用途	占比	说明
MTO/MTP（制烯烃）	约50%	甲醇制乙烯、丙烯，最大需求端
甲醛	约15%	用于板材、胶粘剂
醋酸	约8%	用于PTA、醋酸乙烯
二甲醚	约7%	民用燃料，掺液化气
MTBE	约5%	汽油添加剂
其他	约15%	溶剂、医药、农药等

甲醇期货合约要点

项目	内容
交易所	郑州商品交易所（CZCE）
交易单位	10吨/手
报价单位	元（人民币）/吨
最小变动价位	1元/吨（每跳10元）
涨跌停板	上一交易日结算价的±5%
合约月份	1-12月
保证金	合约价值的6%左右

🔗 甲醇完整产业链

上游：原料来源

甲醇的生产原料主要有三种，中国和国外完全不同：

原料	中国占比	全球占比	特点
煤炭	约75%	约10%	中国特色，成本低，但污染大
天然气	约15%	约80%	国际主流，成本最低，中东、北美为主
焦炉气	约10%	约10%	焦炭副产品，山西为主

中游：甲醇生产企业

• 西北产区（内蒙、陕西、宁夏）：全国最大产区，占比约50%，煤制甲醇为主，成本最低
• 山东产区：全国第二，占比约20%，煤制和焦炉气制
• 山西产区：占比约10%，焦炉气制甲醇为主
• 其他产区：河南、江苏、四川等

下游：需求结构

• MTO/P（甲醇制烯烃）：占比约50%，最大需求端，一套MTO装置年消耗甲醇约300万吨
• 传统需求：甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等，占比约40%
• 新兴需求：甲醇燃料、甲醇制氢等，快速增长

贸易流向

西气东输：西北（内蒙、陕西）→ 山东、华东、华南

进口：中东（伊朗、沙特）、东南亚 → 华东、华南港口

📊 供给分析框架

1. 国内产能与开工率

• 总产能：约1亿吨/年（全球第一）
• 有效产能：约9000万吨/年
• 正常开工率：65%-75%
• 高开工：75%以上，供应压力大
• 低开工：60%以下，供应收缩

2. 利润决定供应

甲醇工厂的利润决定了开工率的高低：

• 利润 > 300元/吨：工厂开满，甚至超负荷生产，供应增加
• 利润 100-300元/吨：正常生产，开工率稳定
• 利润 < 0元/吨：亏损，工厂开始降负甚至停车

3. 检修计划

甲醇装置一般每年检修1-2次，每次20-40天：

• 春检：3-5月
• 秋检：9-11月

4. 进口供应

进口依存度约15%，是重要的供应来源：

• 主要来源国：伊朗（约40%）、沙特、阿曼、马来西亚
• 主要进口港：江苏（江阴、张家港、太仓）、浙江、广东
• 到港量：每月约80-120万吨，是每周跟踪的核心数据

📈 需求分析框架

1. MTO/P需求（最重要）

MTO是甲醇最大的需求端，占比约50%，是决定甲醇需求天花板的关键！

• 主要MTO企业：浙江兴兴、江苏斯尔邦、山东神达、宁夏宝丰等
• MTO开工率：正常85%-95%，低于80%就是需求很差
• MTO利润：决定了MTO工厂的开工意愿

2. 传统需求

• 甲醛：和房地产高度相关，板材需求看地产开工
• 醋酸：和PTA、醋酸乙烯相关，看化工整体景气度
• 二甲醚：民用燃料，和液化气价格相关，冬季是旺季
• MTBE：汽油添加剂，看汽油价格和炼厂开工

3. 新兴需求

• 甲醇燃料：在船舶、锅炉等领域替代柴油，快速增长
• 甲醇制氢：氢能产业发展，甲醇是理想的储氢载体
• 可降解塑料：PBAT等可降解塑料需要BDO，BDO需要甲醇

4. 外需（出口）

当国内外价差拉大时，甲醇会从净进口变成净出口，增加需求。

📦 库存分析

甲醇库存数据每周更新，是最灵敏的供需指标！

三大库存数据

库存类型	说明	正常水平
港口库存	华东、华南港口库存，最核心	60-100万吨
企业库存	甲醇生产企业库存	20-40万吨
MTO库存	MTO工厂的甲醇原料库存	5-10天用量

港口库存的重要性

港口库存是甲醇市场的"蓄水池"，也是期货价格的风向标：

• 港口库存 > 120万吨：严重累库，价格承压，偏空
• 港口库存 80-120万吨：正常水平，震荡为主
• 港口库存 < 60万吨：库存偏低，有支撑，偏多
• 港口库存 < 40万吨：极度紧张，容易暴涨！

库存变化的驱动因素

• 到港量：进口船货到港情况，看伊朗、沙特装置运行
• 提货量：下游提货速度，看MTO开工和传统需求
• 内地货源：西北甲醇运往港口的量

📅 季节性规律

月份	供需特征	价格倾向
1-2月	春节前下游备料，需求好；春节期间工厂停工	节前偏强，节后累库偏弱
3-5月	春检集中，供应收缩；春季开工旺季	全年最强的上涨窗口！
6-8月	夏季高温，部分装置降负；但需求也是淡季	震荡为主，偏弱
9-11月	秋检；金九银十需求旺季；冬季取暖备料	第二波上涨窗口！
12月	年底工厂回笼资金，降价出货；冬储开始	偏弱，月底冬储启动可能反弹

🎯 核心价格影响因素

第一梯队（每天必看）

1. 原油价格：能源价格风向标，甲醇和原油相关性约0.7，原油暴涨暴跌都会带动甲醇
2. 煤炭价格：国内甲醇70%是煤制的，煤炭是最大成本端
3. 港口库存：每周三更新，最灵敏的供需指标
4. MTO开工率与利润：最大需求端的情况
5. 进口到港量：每周到港预报，影响港口库存

第二梯队（每周必看）

1. 甲醇工厂开工率：国内供应情况
2. 甲醇生产利润：决定工厂开工意愿
3. 内地-港口价差：决定内地货物流向
4. 内外盘价差：决定进口利润，影响进口量
5. 伊朗装置运行情况：最大进口来源国

第三梯队（每月必看）

1. 新装置投产计划：甲醇和MTO新装置，影响长期供需
2. 宏观经济：整体化工景气度
3. 房地产数据：影响甲醛需求
4. 天然气价格：国际甲醇成本

💡 交易策略

策略1：库存交易策略（最有效）

做多机会

当港口库存持续下降，且低于60万吨时：

• 供应紧张，价格有支撑
• 容易出现挤仓行情
• 操作：逢低做多，靠近成本线加仓

做空机会

当港口库存持续上升，且高于100万吨时：

• 供应宽松，价格有压力
• 阴跌行情概率大
• 操作：逢高做空，反弹加仓

策略2：利润交易策略

做多机会

当甲醇工厂生产亏损超过200元/吨时：

• 工厂会降负甚至停车
• 供应会收缩
• 成本支撑强，下跌空间有限
• 操作：分批建仓做多

做空机会

当MTO严重亏损，MTO开工率大幅下降时：

• MTO减少甲醇采购
• 最大需求端出问题
• 操作：逢高做空

策略3：季节性交易策略

见上面的季节性规律，3-5月、9-11月偏多，其他时间偏空。

策略4：跨期套利策略

• 正套（买近卖远）：港口库存低、现货紧张、Back结构时做
• 反套（卖近买远）：港口库存高、现货宽松、Contango结构时做

📈 常见行情模式

模式1：成本推动型上涨

• 特征：原油或煤炭暴涨 → 甲醇跟着涨
• 特点：甲醇自身供需不一定好，纯粹成本推动
• 持续性：看能源能涨多久，一般1-2个月
• 操作：跟随做多，止损看能源

模式2：供应收缩型上涨

• 特征：能源没怎么涨，但甲醇自己涨
• 原因：春检/秋检超预期、伊朗大装置停车、进口大减
• 特点：涨幅大，持续性强，容易出趋势行情
• 操作：坚定做多，顺势加仓

模式3：需求坍塌型下跌

• 特征：MTO大装置集中检修或停车
• 特点：需求突然消失，港口库存暴增，价格暴跌
• 操作：果断做空，不要犹豫

模式4：累库型阴跌

• 特征：港口库存每周都在增加，但增加幅度不大
• 特点：每天跌一点，持续1-2个月，跌幅累计很大
• 操作：逢高做空，不要抄底

📋 重要数据来源

• 卓创资讯：甲醇数据最权威，每周三更新港口库存，每天更新价格、开工率、利润
• 隆众资讯：和卓创差不多，可以交叉验证
• 金联创：数据也不错，三家对照看
• ICIS：国际甲醇价格，进口利润计算
• 郑商所官网：仓单数据、持仓数据

⚠️ 主要风险因素

多头风险

1. 原油/煤炭暴跌：成本坍塌，甲醇跟着跌
2. MTO大装置检修：需求大减
3. 进口超预期：伊朗货大量到港，港口库存暴增
4. 春检/秋检不及预期：供应没减，预期落空
5. 宏观利空：经济衰退、需求坍塌

空头风险

1. 原油/煤炭暴涨：成本推动大涨
2. 伊朗大装置停车：进口大减，库存暴跌
3. 国内甲醇装置集中故障：供应突然减少
4. MTO新装置投产：需求突然增加
5. 宏观利好：刺激政策出台

💡 总结

甲醇的特点

1. 期货明星品种：成交量大，波动大，趋势性强
2. 供需透明：库存、开工率、进口量每周都有数据
3. 季节性强：规律明显，容易把握
4. 多因子驱动：原油、煤炭、进口、MTO，故事多，行情多
5. 产业参与度高：上下游都参与，价格相对理性

甲醇交易的三个金律

1. 港口库存低于60万吨不做空，高于100万吨不做多
2. 3-5月、9-11月尽量不做空，其他时间尽量不做多
3. 伊朗装置出问题时无脑做多，MTO装置出问题时无脑做空